第一財經(jīng)日報 慕青 桂祺
退保規(guī)模急劇擴大，資金彈藥庫萬能險被叫?！嗍轮锏?/span>保險新貴前海人壽保險股份有限公司（下稱“前海人壽”），似乎正在進入腹背受敵的窘境。
公開數(shù)據(jù)顯示，2016年前9個月，前海人壽退保金共計達62.9億元，在同期保費收入中的占比達7.8%，金額更是相當于2012年到2015年四年總和的約3.6倍。同樣依靠萬能險驅動的華夏人壽，同期保費收入約為前海人壽的兩倍，但退保金額卻僅為其7%左右。
退保金大規(guī)模增長的同時，前海人壽的萬能險保費收入?yún)s在下降。公開數(shù)據(jù)顯示，今年二、三季度，前海人壽萬能險保費分別僅為108億元、185億元，而一季度卻高達328.3億元。更為嚴峻的是，監(jiān)管近期叫停其萬能險，這將對其形成巨大的資金壓力。
前三季退保金是去年4倍
保監(jiān)會12月5日下發(fā)監(jiān)管函，對萬能險業(yè)務經(jīng)營存在問題，且整改不到位的前海人壽，采取停止開展萬能險新業(yè)務的監(jiān)管措施。次日，對于幾只萬能險產(chǎn)品出現(xiàn)集中退保的問題，前海人壽回應稱，這一問題并不存在。
根據(jù)保監(jiān)會歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年至2016年9月，前海人壽的保費收入分別為2.72億元、144億元、348億元、779億元、793億元，除了2012年之外，其他幾個年度前海人壽萬能險保費收入分別為139億元、314億元、605.5億元、638億元。
由于缺乏相關信息披露，前海人壽近期是否出現(xiàn)集中退保尚不得而知。但毫無疑問的是，其退保金爆發(fā)式增長，是這家保險新貴難以回避的事實，而2016年表現(xiàn)尤為明顯。
2012年初成立之后的近三年時間里，前海人壽不但退保一直較為穩(wěn)定，且規(guī)模極小。年報披露信息顯示，2012年~2013年，前海人壽退保金分別只有5973萬元、5845萬元。2014年雖然有所增加，但也只有1.84億元，三年合計退保金僅約3.02億元。
與飛速增長的保費收入相比，如此規(guī)模的退保金額幾乎可以忽略不計。期間，退保金額僅相當于其同期保費收入的22%、0.41%、0.54%左右。
進入2015年，在萬能險等新險種的推動下，前海人壽保費收入繼續(xù)狂飆突進式地猛增，其退保金規(guī)模也開始大踏步上升。2015年全年該公司退保金總計14.37億元，達到此前三年退保金總和的4.76倍。但此時其萬能險銷售仍爆發(fā)式增長，上述退保并未對其形成明顯壓力。
2016年以來，前海人壽的退保金規(guī)模，不但沒有減少，反而以此前數(shù)倍的速度增長。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，前海人壽實現(xiàn)規(guī)模保費收入792.7億元，同比增長43.17%，其中傳統(tǒng)壽險保費收入164億元，同比增長35.15%；萬能險保費收入621.4億元，同比增長45.54%。
而前海人壽三季報顯示，截至2016年9月底，該公司退保金規(guī)模已經(jīng)高達62.9億元，在同期保費收入、萬能險保費收入（萬能險為主的保護新增投資繳費）中的占比達7.8%、10%左右，不僅達到2015年全年的4倍以上，而且是此前四年退保金總和的3.6倍左右。
不僅如此，前海人壽上述退保金規(guī)模，無論是絕對值，還是增速，都明顯高于同樣以萬能險實現(xiàn)快速擴張的險企。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，華夏人壽退保金規(guī)模僅為4.49億元，在同期全部保費收入中的占比僅約為0.28%，在保戶新增投資繳費中的占比，也僅為0.37%左右。安邦人壽同期退保金雖然高達205億元，但在保費收入中的占比約為6.9%，亦低于前海人壽。
從保費收入來看，華夏人壽明顯高于前海人壽。前9個月，華夏人壽保費收入合計約1593億元，原保險保費、保戶新增投資交費分別為370億元、1223億元，為前海人壽的兩倍以上，但前者的退保金僅為后者的7%左右。而在同期，安邦人壽保費收入共計2908億元，亦為前海人壽的3.6倍以上。
腹背受敵
退保規(guī)模急劇增加，保費收入的主要來源萬能險銷售卻在下降，直至近期被監(jiān)管叫停，資金彈藥庫受制，對于前海人壽來說，如今面臨著腹背受敵的窘境。
不過，與同行業(yè)平均水平相比，前海人壽的退保率并不是最高的，甚至處于較低水平。公開信息顯示，2014年，全國壽險公司退保金額3230.9億元，同比增長69.5%，退保率為5.71%；2015年有數(shù)據(jù)可查的64家壽險公司的退保金合計約4004.37億元，退保率約為4%。
廣東金融學院保險系主任羅向名告訴第一財經(jīng)記者，全行業(yè)平均退保率在5%上下波動，但部分險企的退保率遠高于行業(yè)平均水平，最高的在某些時點甚至超過30%。年報披露信息顯示，2015年，中國人壽退保率為5.55%，新華保險退保率則為9.3%，而2014年，新華保險當期確認已賺保費1093億元，但退保金額卻達到了490億元。
上海師范大學投資與保險系副教授黃建中對第一財經(jīng)記者稱，退保也要看具體情況，如果退保率較高，但一直保持平穩(wěn)，問題可能不大，但如果突然大幅增加，而且持續(xù)上升，則會對險企流動性產(chǎn)生顯著沖擊。
2016年，前海人壽不但退保金快速增長，而且持續(xù)上升。根據(jù)前海人壽披露，今年一季度末，其退保金為21.67億元，二季度末則為30.41億元，三季度末則為62.9億元。據(jù)此計算，其二、三兩個季度的退保金分別為8.74億元、32.49億元，其中三季度增長尤為明顯。
退保金突然大幅增加的同時，前海人壽的萬能險保費收入?yún)s在顯著回落。一季報數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，前海人壽萬能險規(guī)模保費收入328.3億元，同比增長120.45%，二季度、三季度末分別為436.03億元、621.4億元，同比增長64.86%、45.44%。二、三兩個季度，萬能險保費收入不但增速逐季大幅下滑，收入規(guī)模也只完成約108億元、185億元。
“突然出現(xiàn)大規(guī)模退保，基本上有兩種情況，一種是產(chǎn)品設計存在問題，引發(fā)短期退保糾紛；一種是產(chǎn)品設計過于激進，承諾回報、收益過高，但在長期低利率的環(huán)境下，最終收益未達預期，引起投資者退保。”羅向名說，如果只是某個時點出現(xiàn)大規(guī)模退保，并不能說明太大的問題。
羅向名、黃建中均認為，萬能險等理財性質的短期產(chǎn)品，對激進的中小險企來說，就如同“水龍頭”一樣，如果水龍頭開得越來越大，在長期低利率的環(huán)境下，前期投資必然會增值不少，收益自然可以覆蓋資金成本，足以吸引更多資金，但目前，投資收益并不太理想，而萬能險被叫停，等于自來水全部斷掉，將會對相關險企產(chǎn)生極大的資金壓力。
一季度是保險銷售的旺季，萬能險被叫停之后，明年前海人壽將錯失產(chǎn)品銷售高峰期，大大降低籌集資金的能力；而另一方面，未來其將面臨更為集中的退保壓力。
資金壓力幾何
前海人壽10月30日披露的償付能力充足率報告顯示，截至三季度末，其凈現(xiàn)金流為185億元，好于二季度末的91億元，現(xiàn)金流狀況有改善的跡象。而2015年，其經(jīng)營、投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流僅為38億元左右，籌資產(chǎn)生了109億元凈現(xiàn)金流。
資產(chǎn)結構方面，截至2016年9月底，前海人壽總資產(chǎn)為2296億元，其中貨幣資金388億元，定期存款276億元，兩項合計達664億元，以公允價值計入當期損益的金融資產(chǎn)298億元，可供出售金融資產(chǎn)282億元，合計580億元，長期股權投資333億元，投資性房地產(chǎn)102億元。
前海人壽方面認為，截至該季末，其流動性指標保持在合理安全的范圍，具備較強的抵御流動性風險的能力，整體未來三年的流動性風險較小。
但情況突變，上述結論是否成立有待觀察。問題的關鍵在于，萬能險被叫停，對前海人壽的影響究竟有多大，以及停止時間的長短。保監(jiān)會12月5日叫停前海人壽萬能險業(yè)務后，隨即又派出檢查組，入駐前海人壽、恒大人壽檢查公司治理、財務、資金運用等問題。上述人士認為，目前核查內(nèi)容、情況尚不清楚，如果存在違規(guī)、或違規(guī)較為嚴重，不排除影響前海人壽現(xiàn)金流的可能。
黃建中說，近期前海人壽舉牌股票出現(xiàn)較大幅度下跌，而且目前監(jiān)管收緊，可能都會對投資者產(chǎn)生顯著影響。在此情況下，對于集中退保不得不防。不過，影響雖然很大，但并非沒有辦法，如果手持現(xiàn)金不足，需要組織資金急救，還可以拋售部分舉牌的股票籌集資金。前海人壽舉牌的股票限售期已滿，若無特別承諾，隨時可以減持。此外，若能找到資金，情況緊急時，也可以通過增資的方式籌集資金。目前，前海人壽除了所持萬科7.35億股，市值約180億元以外，其他持股超過5%的股票，市值總額也接近200億元，并且還有不少持股比例在5%以下的股票投資。
根據(jù)前海人壽2016年三季報，當季末其總負債為2029億元，而上述四項流動性較強的資產(chǎn)、資金總額就超過1200億元，接近于總負債的60%。
羅向名認為，大規(guī)模退保不太可能，如果提前退保，保戶是有損失的，除非實際收益大幅下滑，因此集中退保出現(xiàn)的可能性不會太大，前海人壽也具備應對風險的能力。
400-116-1960